系列连载丨消费金融类ABS类型多变 大浪淘沙始见金
编者按
大公推出《繁荣下的理性——风口浪尖上的消费金融ABS》，从各个角度阐述消费金融ABS的核心信息，以餮读者。
消费金融类贷款具有单笔金额小、分散度高、期限短、超额利差丰厚等特征，具备良好的资产证券化特质，一跃成为我国资产证券化市场最重要的基础资产类型之一。随着我国居民生活水平的提高以及消费观念的转变，越来越多的消费金融类贷款细分领域不断迸发, 消费金融类ABS发行人涉及商业银行、消费金融公司、电商平台、小贷公司、网贷平台等不同主体，但快速发展的同时风险事件也频繁暴露。本系列将围绕消费金融类ABS现状、优势与作用、消费金融ABS发行人及产品分类、交易结构、增信措施、风险关注等方面进行分析与探讨，深度解析繁荣情景下的消费金融类ABS的发展与关注点。
消费金融类ABS类型多变
大浪淘沙始见金
目前市场上消费金融类ABS发行主体主要包括商业银行、消费金融公司、小贷公司、电商平台、网贷平台等，其中P2P平台类于2016年暂被交易所纳入负面清单。商业银行、消费金融公司作为发起机构的ABS产品在银行间债券市场发行，受银监会监管;以小贷公司、电商平台及其他平台类互联网金融企业作为发起机构的ABS产品主要在交易所市场发行，受证监会监管，也可以在银行间债券市场发行，主管机构为交易商协会。
商业银行试水“互联网+”模式
银行开展消费金融业务具有绝对优势，“互联网+”乃银行开拓业务新思路。
在消费金融各参与主体中，商业银行不仅拥有雄厚的资本、完善的风控措施，还拥有广泛的渠道、数量庞大的客户，使得商业银行在消费金融业务领域具有得天独厚的优势。
我国商业银行传统的获客渠道主要是以实体的支行网点及网点外的营销团队为主。网点数量及区域覆盖率将直接影响银行的客户规模;近年来，受互联网金融的强烈冲击，商业银行也逐步对以往的经营模式进行改革。例如，2017年2月，中国工商银行正式与百度公司合作在“百度钱包”手机APP推出工银信用卡在线办卡服务，将线下的获客渠道转至线上，以突破实体网点的限制。
信用卡分期付款和个人消费贷款是商业银行发行消费金融类ABS的主要基础资产类型，信用卡分期付款更具有小额分散的特点,资产质量良好。
目前商业银行消费金融模式的产品主要是信用卡分期付款和个人消费贷款。截至2017年3月末，以银行作为发行主体的消费金融ABS有10单，涉及7家银行。
信用卡分期付款指消费者在进行信用卡消费时,其购买价款由发卡行直接支付给商家,由消费者进行分期付款,因为此信用卡应用场景较为广泛，但资金用途好监控。基础资产为信用卡分期付款的有3单，基础资产笔数最低为8.99万笔，最高为94.45万笔;入池贷款平均未偿本金余额在0.85～3.52万元;入池贷款加权平均利率区间为7.83%～10.15%。
银行个人消费贷款是指消费者在银行申请贷款，并发放至消费者账户中自行消费，无特定消费场景，资金用途难以监控。基础资产为个人消费性贷款的有7单，基础资产笔数最低为0.15万笔(普盈2015)，最高为21.21万笔(和享2016)，入池贷款平均未偿本金余额在1.50～31.26万元，入池贷款加权平均利率区间为6.07%～12.65%。综合来看，商业银行发行的消费产品中，信用卡分期付款比消费性贷款更具有小额分散的特点。
基础资产的存续期内, 由于信用卡分期付款更具有小额分散的特点,且资金用途能够良好监控，资产质量良好，15交元1存续期内累计违约率达1.08%，仍远低于我国信用卡平均不良水平，资产质量较好。个人消费贷款累计违约率略高于信用卡分期产品，但仍处于较低水平。16和享1因为循环结构，累计违约率相对较高。
消费金融公司多模式灵活创新
消费金融公司创新产品类型、延伸消费场景，经营模式更灵活;少数消费金融公司试水资产证券化融资方式。
目前市场上提供消费贷款服务的金融机构众多，除银行外，还有一批专业的、持有牌照的消费金融公司，消费金融公司是经银监会批准设立的不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费为目的贷款的非银行金融机构。从2009年8月份首批4家试点，到2015年11月在全国范围内放开，截至2017年3月末，国内已经成立了23家消费金融公司。消费金融公司的设立聚集了互联网、保险、旅游、百货等各方资本，中小银行是发展消费金融的主力军。对于中小型地方银行来说，消费金融公司的优势在于拥有牌照，业务开展范围为全国性，可以帮助地方性银行突破地域限制。
消费金融公司服务对象以中低收入的年轻群体为主，不同股东背景的消费金融公司的获客渠道有所差异。例如银行系消费金融公司可以依托母行众多网点及存量零售客户的优势，与母行交叉营销;而作为我国唯一一家全外资的消费金融公司捷信消费金融公司的客户目标通常锁定于与银行不会发生关系的，被银行忽略、遗漏的群体，其贷款方式分为现金贷和结合消费场景的消费贷款。
消费金融公司的产品类型包括现金贷、循环信用贷(类似信用卡)和商品贷，其中商品贷又分为线上贷(网上商城)和线下贷(实体商户)，线上和线下合作的商户覆盖了3C产品、美容、教育、医疗、家装、旅游等多个领域。
截至2016年3月末，消费金融公司发行ABS仅3单，其中捷信消费金融有限公司发行1单，中银消费金融有限公司发行2单。从基础资产类型来看，“捷赢2016第一期”入池贷款类型包括现金贷和商品贷，其中商品贷以3C产品为主。中银消费金融公司将其现金贷及商品贷产品区分开来分为两期发行，“中赢新易贷2016第一期”入池贷款的产品类型为具有消费场景的商品贷，具体包括华尔街专项贷款、居易通、美联英语专项贷款、韦博教育专项贷款、新世界专项贷款和英孚教育专项贷款;“中赢新易贷2016第二期”入池贷款的产品类型为现金贷项下的信用贷款产品。
入池贷款加权平均利率方面(加权平均年化贴息及手续费率)，16中赢新易贷1及16中赢新易贷2分别为14.43%和18.72%;16捷赢1为21.11%，此外还有10.52%的加权贷款管理费也作为入池资产，可以为优先级资产支持证券提供额外的信用支撑。由于16捷赢1产品存续期很短，因此基础资产累计违约率较低。
电商平台成为消费金融ABS主力军
凭借天然的消费场景与交易大数据，电商平台是我国消费金融ABS的主力军。
电商平台是目前我国消费金融资产证券化的主力军。电商平台开展消费金融资产证券化项目的优势主要在于以下两点：
首先，电商平台天然存在的消费场景。消费者进行电商购物时，电商平台提供的延期支付或分期付款是最直观便捷的缓解支付压力的方式。通常来讲，电商的主要消费群体偏年轻，虽然具有消费潜力但收入水平有限，而他们普遍拥有“先消费再付款”的新消费观，完全吻合“消费金融”的核心理念。此外，相关调查表明，有场景的消费贷款比没有场景的消费贷款用户还款表现好，逾期率低。
其次，用户数量及用户信息形成大数据支撑。电商平台消费贷款依托大数据分析，例如，京东金融征信数据的来源较为多元化，不仅内部数据，还包括上百个外部数据源。
电商平台从赊购服务延伸到提供信用消费贷款，消费场景及合作商户的广度和精度是其扩展消费金融类ABS的核心竞争力。
目前消费金融类ABS发行市场中最活跃的电商平台是蚂蚁金服及京东金融。
蚂蚁金服旗下的蚂蚁花呗支持多场景购物使用，除主要应用场景淘宝和天猫外，蚂蚁花呗还接入了数十家外部消费平台，在消费市场上全面铺开。2015年以来，蚂蚁金服旗下蚂蚁花呗及蚂蚁借呗均获得了交易所300亿储架发行额度，发行笔数及发行规模远超其他发行主体。截至2017年3月末，蚂蚁花呗系列共发行了32单，累计规模为657.80亿元，分为花呗分期系列(应收账款)和花呗消费贷款系列(小额贷款);蚂蚁借呗系列(小额贷款)共发行了11期，累计规模为300亿元。
此外，京东金融旗下产品除京东网站的“京东白条”外，还打通了京东体系内的O2O(京东到家)、全球购、产品众筹，又逐步覆盖了租房、旅游、装修、教育、婚庆等领域。截至2017年3月末，京东金融共计发行ABS产品16单，累计规模为191.57亿元，其中15单在交易所发行，1单在银行间市场发行(ABN)。京东金融发行的产品以“京东白条应收账款债权”为主(赊销模式)，另外还包括1单“嘉实资本京东金条2016年第一期小额贷款资产支持专项计划”(小额贷款)和1单“华福-京东租房白条1号资产支持专项计划”(小额贷款)。
除以上两家电商外，唯品会于2017年1月发行了其首单消费金融ABS产品《中金-唯品花第一期资产支持专项计划》，发行规模为3亿元。唯品花是唯品金融的消费贷款产品，目前支持用户在唯品会特卖网站上进行赊销购物，类似于京东白条。
传统小贷优化放贷流程
互联网小贷方兴未艾
传统小贷行业发展放缓，消费类贷款用途较少，尚需开拓未来发展新思路。
传统小贷公司兴起于2010年，2010～2014年，中国传统小贷公司数量增长了近5倍，贷款余额增长了近3倍。但自此之后，小贷行业开始走下坡路，截至2016年末，全国传统小贷公司8,673家，较2015年减少237家，贷款余额9,273亿元，较2015年下降1.48%，，主要由于互联网小贷公司、P2P贷款快速发展挤占了市场空间。
从交易所市场消费金融ABS产品的发行主体来看，截至2017年2月末，传统小贷发行的规模108.70亿元，发行27单，涉及20余个发行主体。相比于互联网消费信贷模式，传统小贷开展业务的模式更类似于银行放贷模式。以重庆瀚华小贷为例，其贷款对象中企业法人数量及自然人数量各占约50%左右，贷款用途基本用于公司经营周转，消费类贷款用途较少;贷款额度以5万至50万区间为主;贷款类型主要为信用贷款和保证借款。
综合来看，传统小贷的风控依赖于人工受理，放贷周期长，服务于个人、个体户、中小企业，用于生产经营，金额相对较大，地域集中。与互联网小贷相比，传统小贷以线下模式开展贷款业务的模式耗时长、成本高，经营范围集中，已不具有优势，所以依托互联网技术优化放贷流程，加速产品创新，将成为传统小贷行业发展的新方向。
互联网小贷发展方兴未艾，互联网金融巨头争先亮相交易所。
目前我国互联网小贷主要有两种形态，一是以电商、互联网金融为背景开展网络小贷业务的公司，例如北京京汇小额贷款有限公司(京东系)，重庆阿里巴巴小额贷款公司(阿里系)，二是其母公司为传统实体企业的网络小司，例如重庆海尔小额贷款有限公司(海尔系)，重庆苏宁小额贷款有限公司(苏宁系)。
传统小贷公司经营范围主要集中在注册所在地，跨区域经营需要当地省政府主管部门批准，互联网小贷可以突破传统小贷的业务范围限制，依托互联网在全国范围内开展业务。此外，各地方金融办均对传统小贷大股东持股比例设置上限，而互联网小贷无最高持股比例限制，可独资设立，因此吸引了众多互联网巨头。
目前国内互联网小贷公司达80家左右，这一数量还将持续增长。但从消费金融ABS发行情况来看，互联网小贷公司作为发行主体却屈指可数，具体情况如下。
重庆市小米小额贷款有限公司(以下简称“小米小贷”)通过运用小米生态体系的技术开发和数据优势，开展消费信贷业务，面向小米用户发放纯信用、无抵押贷款产品。截至2016年3月末，小米小贷已发行3单产品，合计规模13亿元。
重庆金安小额贷款有限公司(以下简称“金安小贷”)在上交所共计发行了6单，发行规模共计52.77亿元，其中包括4单平安普惠宅E贷ABS产品，平安普惠宅E贷的放贷模式是借款人将个人普通住宅抵押给平安普惠融资担保有限公司(以下简称“平安普惠”)，以获得金安小贷贷款，平安普惠对贷款提供连带责任保证担保。
此外，重庆神州数码慧聪小额贷款有限公司发行2单，合计规模为5.90亿元。广州拉卡拉网络小额贷款有限责任公司发行1单，规模为4.75亿元。百度有钱花-华鑫2016年第一期贷款资产支持专项计划已于2017年3月14日拿到上交所无异议函，目前尚未发行，基础资产为基于场景消费的小额贷款，主要集中于教育培训领域。
综合来看，尽管互联网小贷公司的近年来发展势如破竹，除互联网巨头外，少有能力登上交易所殿堂，需要更长的经营周期及业绩表现增强实力，以得到监管机构及投资者的认可。
其他平台发行规模占据较小市场份额
“乱花渐欲迷人眼，大浪淘沙始见金”。
除上述发行主体外，目前市场上活跃的消费金融主体还包括分期购物平台(如趣店、分期乐、买单侠等)、P2P(宜人贷、人人贷、拍拍贷等)及其他互联网金融企业。这些消费贷款平台往往锁定特定人群，信贷产品也更加精细化。
征信数据积累、风控模型及客户群体延续性是互联网金融公司可持续运营发展的关键因素，由于校园贷、医美贷等互联网金融领域问题频发，监管层对于在交易所挂牌的消费金融ABS态度非常谨慎，虽然没有发文禁止，但以类似窗口指导的形式不支持平台发行这类ABS，尤其是和互联网金融相关。
截至2017年3月末，交易所市场有4单由平台类互联网金融企业发行的消费金融产品，发行规模均较小，产品情况如下表所示。
（许栋、段琼、张子彪）
明日《繁荣下的理性——风口浪尖上的消费金融ABS》系列连载第三篇《消费金融类ABS结构设置与增信需要特殊考量》敬请期待！
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